目前，我國醫(yī)藥流通業(yè)主要是指藥品從出廠到醫(yī)療機(jī)構(gòu)與零售藥店之間的一系列產(chǎn)品流通環(huán)節(jié)。就現(xiàn)在醫(yī)院而言，我國公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的藥品流通環(huán)節(jié)實行兩票制。

有數(shù)據(jù)顯示，2018年我國公立醫(yī)院、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)、零售藥店三大終端的藥品銷售額為17131億元，同比增長6.3%（1）。其中公立醫(yī)院終端占比為67.4%，零售藥店終端占比為22.9%，公立基層醫(yī)療終端占比為9.7%。近幾年，隨著兩票制的執(zhí)行，調(diào)撥業(yè)務(wù)從40%降低到30%，直銷終端的業(yè)務(wù)占比相應(yīng)上升。流通企業(yè)大部分是國企，占比為61%，其次股份制企業(yè)占比為32%。

截至2018年末,全國共有藥品批發(fā)企業(yè)13598家，其中全國性的藥品配送企業(yè)有4家，分別是國藥控股、上海醫(yī)藥、華潤醫(yī)藥、九州通，其余均是地方性的配送商。我國各省的配送商格局差別較大，集中度高的地區(qū)如上海，預(yù)計藥品配送集中數(shù)可達(dá)到80%，現(xiàn)大部分地區(qū)的為50%左右，其余多家小配送商瓜分剩余市場。

藥品流通集中度提高，政策影響邊際效應(yīng)減弱。截至2018年,全國共有藥品批發(fā)企業(yè)13598家。2012年高峰時期，藥品流通企業(yè)數(shù)量達(dá)到1.63萬家，后由于行業(yè)增速下降、兼并收購等原因回落。2015年開始實施的兩票制進(jìn)一步促進(jìn)了行業(yè)整合，企業(yè)數(shù)量下降到1.30萬家，此后小幅反彈。2011年-2018年的從34%增加到43%，集中度持續(xù)提高。藥品流通行業(yè)受到兩票制、零加成、藥品降價、帶量采購等政策影響。新藥加速上市帶來的增量與仿制藥業(yè)務(wù)配送費(fèi)用降低相互抗衡，政策對藥品流通企業(yè)的影響邊際效應(yīng)逐漸減弱。其中，醫(yī)藥流通業(yè)（不包括藥店）板塊估值為15.3倍，相對于生物醫(yī)藥行業(yè)估值溢價率為-56%，是2011年以來的最低點。

一、我國藥品終端銷售額在2萬億元左右

2018年我國公立醫(yī)院、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)、零售藥店三大終端的藥品銷售額為17131億元，同比增長6.3%。

從實現(xiàn)藥品銷售的三大終端的銷售額分布來看，公立醫(yī)院終端市場份額最大，2018年占比為67.4%，零售藥店終端市場份額2018年占比為22.9%，公立基層醫(yī)療終端市場份額近年有所上升，2018年占比為9.7%。

如果加入未統(tǒng)計的“民營醫(yī)院、私人診所、村衛(wèi)生室”，則中國藥品終端總銷售額約20000億元。

二、我國藥品流通品類現(xiàn)狀占比

現(xiàn)化學(xué)藥占比72.8%，本土和跨國生產(chǎn)商平分秋色。按藥品類別分：根據(jù)商務(wù)部藥品流通直報的35家企業(yè)的數(shù)據(jù)，2018年流通藥品分類占比為：化學(xué)藥占72.8%，中成藥占15.2%，生物制品占7.9%，醫(yī)療器械占2.4%，其他品種合計占比2.7%。從近三年的銷售變化趨勢來看，化學(xué)藥的占比仍在逐年增加，這就是我國化學(xué)藥品醫(yī)藥市場泛濫的顯著特點，而中成藥占比不升反降，中國醫(yī)療器械市場近兩年增速均達(dá)到40%以上，預(yù)計跟行業(yè)集中度提高相關(guān)。出現(xiàn)這一現(xiàn)象主要跟醫(yī)保控費(fèi)、限制輔助用藥有直接關(guān)聯(lián)，中醫(yī)藥的復(fù)興道路坎坷。如要讓中醫(yī)藥市場得到快速擴(kuò)容而達(dá)到中央預(yù)定的30%，那可能要采取象這次抗新冠肺炎阻擊戰(zhàn)這樣，排除一切干擾，以強(qiáng)有力的手段才能實現(xiàn)中醫(yī)藥大健康中國戰(zhàn)略目標(biāo)。

從目前市場當(dāng)適應(yīng)癥藥品類消費(fèi)來看，消化道和代謝藥品占比第一，為17%，其次是心血管、全身抗感染、抗腫瘤及免疫調(diào)節(jié)、神經(jīng)系統(tǒng)等。

2018年，本土生產(chǎn)企業(yè)市場份額為49.2%，跨國生產(chǎn)企業(yè)市場份額為50.8%。國家基本藥物占比為17.5%。醫(yī)保藥品占比為69.2%。

三、兩票制改變了藥品流通現(xiàn)狀

兩票制改變了藥品流通格局，純銷占比提升。過去，藥品流通業(yè)存在多重代理、掛靠走票等模式。繁復(fù)的流通環(huán)節(jié)抬高了藥價，滋生了違法違規(guī)行為。多重代理：即藥品從廠家到醫(yī)院之間經(jīng)過多重經(jīng)銷商層層轉(zhuǎn)手掛靠走票：流通環(huán)節(jié)違法避稅的手段。

2017年1月，衛(wèi)計委等八部門聯(lián)合發(fā)文，要求在2018年底之前全國推行兩票制。截止2018年底，所有公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)如期實行兩票制。兩票制的執(zhí)行減少了藥品流通中間環(huán)節(jié)，規(guī)范了藥品流通渠道，促進(jìn)行業(yè)集中度提高。

兩票制對批發(fā)企業(yè)的調(diào)撥業(yè)務(wù)占比從2016年的40.9%減少到2018年的29.9%，對醫(yī)療機(jī)構(gòu)和零售終端的直接銷售比例相應(yīng)上升。

四、藥品流通格局形成

截至2018年末,全國共有藥品批發(fā)企業(yè)13598家，其中，全國性的流通企業(yè)分別是國藥控股（市占率17%）、上海醫(yī)藥（市占率7%）、華潤醫(yī)藥（市占率6%）、九州通（市占率4%）四家，其它為地方性的流通商。瑞康醫(yī)藥的藥品配送業(yè)務(wù)主要在山東省內(nèi)，該公司的醫(yī)療器械配送業(yè)務(wù)幾乎覆蓋全國所有省份，是全國性的醫(yī)療器械流通商。

目前，藥品流通主要以國有背景企業(yè)為主。2018年，在全國藥品流通直報企業(yè)中，國有及國有控股企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入9541億元，占總收入的60.5%；其次是股份制企業(yè)，收入占比為31.9%；外商、港澳臺及私營企業(yè)合計占比為3.5%。

五、藥品物流格局

根據(jù)中國醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會醫(yī)藥物流數(shù)據(jù)庫顯示，2018年941家樣本企業(yè)共有1476個配送網(wǎng)點，合計倉儲面積為1296萬平米，配送車1.79萬臺，冷庫2856家。國控、九州通和華潤的物流規(guī)模全國前三。物流中心面積、自有配送車輛、物流網(wǎng)點數(shù)量是反應(yīng)配送企業(yè)規(guī)模的三大重要指標(biāo)。物流中心面積為57%。排名前三的企業(yè)依次為：九州通、國控、華潤，九州通物流中心面積達(dá)到246萬平米。自有配送車輛為44%。排名前三的企業(yè)依次為：國控、九州通、華潤，國控自有配送車輛為2678臺。物流網(wǎng)點數(shù)量為47%。前三的企業(yè)依次為：國控、華潤、九州通，國控的自有物流網(wǎng)點數(shù)量為282個。

六、藥品流通企業(yè)的盈利能力

根據(jù)2018年財報數(shù)據(jù)，藥品流通板塊（不包括藥店）毛利率為12.5%，凈利率為2.9%，扣除非經(jīng)常性損益后的為8.2%。其凈利率約為生物醫(yī)藥行業(yè)平均凈利率的一半，但扣非ROE與生物醫(yī)藥行業(yè)持平。

近年財務(wù)指標(biāo)變化趨勢，主要原因是兩票制后，流通商的低毛利率調(diào)撥業(yè)務(wù)減少，直接從廠家拿貨，提高了整體毛利率。銷售費(fèi)用率上漲明顯，主要原因是企業(yè)為了提高終端渠道覆蓋，加大了終端資源投入，以及銷售費(fèi)用率較低的調(diào)撥業(yè)務(wù)占比下降所致。管理費(fèi)用率維持平穩(wěn)，財務(wù)費(fèi)用率略上升，與資金成本升高有關(guān)。

凈利率在2018年略微下降，主要由于費(fèi)用率升高幅度大于毛利率增加的幅度。扣非后ROE在2018年下降較多，主要是雖然凈利潤和凈資產(chǎn)的增速均下降，但凈利潤的下降幅度比凈資產(chǎn)的下降幅度更大所致。

七、醫(yī)藥流通領(lǐng)域發(fā)展趨勢

2018年，全國藥品流通市場規(guī)模為21586億元，增速為7.7%，隨著藥品市場規(guī)模的擴(kuò)大，全國藥品市場規(guī)模增速逐漸降低。截至2018年,全國共有藥品批發(fā)企業(yè)13598家。2012年高峰時期，藥品流通企業(yè)數(shù)量達(dá)到1.63萬家，后由于行業(yè)增速下降、兼并收購等原因回落。2015年開始實施的兩票制進(jìn)一步促進(jìn)了行業(yè)整合，企業(yè)數(shù)量下降到1.30萬家，此后小幅反彈。藥品流通行業(yè)在2011年-2018年從34%增加到43%，集中度持續(xù)提高。

1、藥品流通行業(yè)集中度持續(xù)提高的驅(qū)動因素。兩票制執(zhí)行后，流通鏈條縮短，同時具有上下游資源優(yōu)勢的大配送商獲得新業(yè)務(wù)的幾率更高。帶量采購等政策導(dǎo)致藥價持續(xù)下降，配送費(fèi)用降低，大配送商具有規(guī)模優(yōu)勢，相對成本更低。現(xiàn)相當(dāng)多的新上市創(chuàng)新藥是對運(yùn)輸儲存條件要求較高的生物藥，大公司的軟硬件設(shè)備更優(yōu)，更易獲得這部分業(yè)務(wù)。

2、醫(yī)藥電商蓬勃發(fā)展。自2014年出臺《互聯(lián)網(wǎng)食品藥品經(jīng)營監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》，醫(yī)藥電商行業(yè)有了指引規(guī)則后增長迅速。2018年，我國醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)銷售總額（不含A證）達(dá)到978億元，同比增長33%。

醫(yī)藥電商準(zhǔn)入由前置審批轉(zhuǎn)為備案監(jiān)察，2017年之前，互聯(lián)網(wǎng)藥品交易需要取得《互聯(lián)網(wǎng)藥品信息服務(wù)資格證書》，該證書分為A/B/C三種：A證的范圍是第三方交易服務(wù)平臺，例如天貓醫(yī)藥館和京東大藥房；B證如九州通；C證如一心堂網(wǎng)上藥店。截止2017年9月30日，我國共發(fā)了52張A證、240張B證和682張C證。2017年，國家取消了《互聯(lián)網(wǎng)藥品信息服務(wù)資格證書》的前置審批，轉(zhuǎn)為備案監(jiān)察。

3、政策導(dǎo)向作用。醫(yī)藥品流通是承載大健康產(chǎn)業(yè)上下游發(fā)展的重要一環(huán)，對行業(yè)相關(guān)政策敏感性較強(qiáng)。近年來各項政策落地對藥品流通行業(yè)的影響如下：

一是兩票制和零加成已經(jīng)在在全國落地執(zhí)行，對藥品流通行業(yè)的邊際影響減弱；

二是藥品招標(biāo)由于配送費(fèi)用根據(jù)藥品銷售額的一定比例收取，所以藥價的下降也導(dǎo)致配送企業(yè)收入降低；

三是帶量采購對藥品配送企業(yè)產(chǎn)生影響，不僅是藥價下降，配送費(fèi)用下降，且在帶量采購后，重新選擇大企業(yè)集約化縮減配送商的數(shù)量，從而達(dá)到配送集中度提高。

四是藥品審評審批上市進(jìn)度加快，新藥的價格較高，配送費(fèi)用相對較高，給藥品流通企業(yè)帶來新的增量。

參考資料：

(1)、中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)：《2018年中國零售藥店市場現(xiàn)狀及未來發(fā)展方向分析》鏈接：http://www.chyxx.com/industry/201910/791783.html